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Articles by Emiliano Libman
Trump firma cheques para ganar las elecciones
Trump prometió plata a cambio de nada. Bueno, nada excepto el voto: 5.000 dólares para cada ciudadano adulto si los republicanos retienen las dos cámaras del Congreso. Es algo así como un salario mensual bruto promedio en Estados Unidos. Se estima que hay unos 240 millones de ciudadanos adultos. Multiplicá eso por 5.000 y te da aproximadamente 1,2 billones de dólares (1.200.000.000.000 dólares, más de un millón de millones). Es una cantidad de dinero gigantesca. Lo que se dice todo un “Plan Platota”.
Las cuentas del collar: todo sobre la operatoria con el oro
Todos los bancos centrales del mundo tienen reservas constituidas por diferentes activos, que sirven como respaldo del dinero que circula. Las podemos clasificar en función de cuán líquidas son (qué tan fácil es convertirlas en cash para pagar obligaciones internacionales sin que su precio caiga) y de cuánto rinden.
Ausente con aviso: la inversión sigue sin aparecer - Por Emiliano Libman
Volvió a caer la inversión. Otra –esperable– muy mala noticia. ¿Por qué esperable? Porque en general empresario que no vende = empresario que no invierte. Nadie, ni el más convencido y enamorado por las políticas del Gobierno, va a poner un peso en un mercado que se contrae. A lo sumo, invertirán aquellos que tienen un mercado potencial, quizás los que tienen la suerte de poder venderle a la economía global. Pero son pocos y es poca plata en relación al total, al menos por ahora.
Ausente con aviso: la inversión sigue sin aparecer
volvió a caer la inversión. Otra –esperable– muy mala noticia. ¿Por qué esperable? Porque en general empresario que no vende = empresario que no invierte. Nadie, ni el más convencido y enamorado por las políticas del Gobierno, va a poner un peso en un mercado que se contrae. A lo sumo, invertirán aquellos que tienen un mercado potencial, quizás los que tienen la suerte de poder venderle a la economía global. Pero son pocos y es poca plata en relación al total, al menos por ahora.
Presupuesto 2027: el Gobierno sigue contra los sectores más vulnerables y esconde los números del RIGI
La semana pasada el Gobierno presentó el proyecto de Presupuesto 2027, el último de este mandato de Javier Milei. La síntesis oficial se lee menos como un plan de gastos y una proyección de ingresos que como un balance de gestión —cuarto año de superávit, inflación en baja, pobreza que cae, deuda que se ordena, y siguen los éxitos—. Al parecer todo cierra.
Te salva y te condiciona: así funciona el prestamista de última instancia
El Fondo Monetario Internacional tiene 82 años; nació en julio de 1944, en la Conferencia Monetaria y Financiera de las Naciones Unidas, celebrada en el hotel Mount Washington de Bretton Woods, New Hampshire, a la que fueron invitados delegados de 44 países. Fue una de las dos instituciones surgidas de esa cumbre — la otra fue el Banco Mundial. La Argentina no participó de ese encuentroy recién se sumó al FMI hace exactamente siete décadas.
Los créditos hipotecarios, ¿con la de los jubilados?
El miércoles 26 de agosto, en conferencia de prensa desde el mítico quinto piso del Palacio de Hacienda, el ministro de Economía, Luis Caputo, presentó un esquema para empujar el crédito hipotecario usando el Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS). El mecanismo es el siguiente: el FGS va a colocar depósitos a plazo fijo en los bancos —hasta 2 billones de pesos, en licitaciones de plazos de uno a cinco años— para darles fondeo estable y de largo plazo.
El Gobierno pisa el gasto en obra pública; mejor no pisar el acelerador en las rutas - Por Emiliano Libman
A la hora de construir el equilibrio fiscal, la obra pública fue una de las primeras variables de ajuste. En alguna medida esto es entendible. Cuando llegó en diciembre del 2023 la situación era compleja. Como bajar el gasto de capital es relativamente más sencillo, porque los efectos no se sienten tan rápida y directamente –como por ejemplo cuando se hace un recorte de salarios–, muchos de los ajustes arrancan por acá. El tema es que no es algo que se pueda sostener por mucho tiempo.
El Gobierno pisa el gasto en obra pública; mejor no pisar el acelerador en las rutas
A la hora de construir el equilibrio fiscal, la obra pública fue una de las primeras variables de ajuste. En alguna medida esto es entendible. Cuando llegó en diciembre del 2023 la situación era compleja. Como bajar el gasto de capital es relativamente más sencillo, porque los efectos no se sienten tan rápida y directamente –como por ejemplo cuando se hace un recorte de salarios–, muchos de los ajustes arrancan por acá. El tema es que no es algo que se pueda sostener por mucho tiempo.
Yo quiero mi pedazo: por qué la economía crece pero el trabajo de calidad no aparece
Por un lado, la economía se recupera, porque el PIB crece, la inflación está más abajo que hace tres años y el riesgo país está en el mínimo en ocho años. Pero el laburo de calidad no aparece por ningún lado. La sensación es que la torta crece, pero te quedás sin tu pedazo. No es una impresión, es un fenómeno económico con nombre propio, y hoy te lo voy a tratar de explicar.
Nada nuevo: Milei reinventa la rueda, pero pedalea en el aire
El argumento central del paper es más viejo que la escarapela. Ideas muy parecidas se discutían en los años 50 y 60 por la teoría del desarrollo económico. Pensá que en esa época muchos países dejaron de ser colonias y se independizaron. Era lógico que la teoría se preguntara por las posibilidades de estas economías de alcanzar a las más ricas del planeta. Muchas, además, estaban creciendo bastante rápido.
De demoler a fortalecer: ¿qué pretende Milei con el proyecto para reformar el BCRA? - Por Emiliano Libman
Javier Milei llegó a la política con una bandera clarísima, tal vez la que más lo identificaba con sus votantes: dolarizar y cerrar el Banco Central. Llamó a la institución “una estafa” y habló de “dinamitarla”. Prometió una dolarización que dejaría al BCRA sin razón de existir al peso (al que se refirió como “excremento”). En el debate presidencial de 2023 lo dijo con todas las letras. Estaba en la plataforma electoral. Para muchos de los suyos era el corazón del proyecto económico de Milei.
De demoler a fortalecer: ¿qué pretende Milei con el proyecto para reformar el BCRA?
Javier Milei llegó a la política con una bandera clarísima, tal vez la que más lo identificaba con sus votantes: dolarizar y cerrar el Banco Central. Llamó a la institución “una estafa” y habló de “dinamitarla”. Prometió una dolarización que dejaría al BCRA sin razón de existir al peso (al que se refirió como “excremento”). En el debate presidencial de 2023 lo dijo con todas las letras. Estaba en la plataforma electoral. Para muchos de los suyos era el corazón del proyecto económico de Milei.
Entran por las empresas y las provincias, los compran los argentinos y el BCRA
Durante mayo, la Argentina tuvo superávit comercial y por cuenta corriente, además de un excedente de dólares financieros. Esto le permitió al BCRA comprar USD 2.601 millones, mientras que las personas adquirieron la friolera de USD 2.667 millones —casi calcado a lo que compró el Banco Central. Esto no es anormal en nuestro país. Mirá el siguiente gráfico, dónde se ve la evolución de las reservas del BCRA y la compra de dólares de personas desde el 2003.
Crece la actividad, pero cae la inversión
La semana pasada nos enteramos que pasó algo muy poco usual. El INDEC informó que el PBI creció 0,7% en el primer trimestre del 2026, un dato que convive con una caída de la inversión del 1,7% y de las importaciones del 2,5%. En general, estos tres números se mueven en la misma dirección.
Competencia de monedas: ¿saldrán esta vez los dólares del colchón?
En todo curso de economía te explican que la moneda tiene tres funciones: medio de cambio (se usa para comprar cosas), unidad de cuenta (mide el valor de los bienes y servicios que compramos y vendemos) y reserva de valor (sirve para ahorrar). Mucha inflación por mucho tiempo corroe las funciones de la moneda y paulatinamente todos vamos buscando mecanismos para seguir realizando operaciones económicas. Lo primero que se pierde es la función de reserva de valor.
Creció la recaudación, ¿pero da respiro?
Esta semana salió el dato de recaudación de mayo y a primera vista parece que tenemos una buena noticia: con la inflación proyectada en torno al 2,3% (el dato de mayo sale la semana que viene, pero las consultoras estiman entre 2.1% y 2.5%) los ingresos habrían tenido un aumento real del 1,7%. No es moco de pavo. Pero, antes de festejar, conviene abrir el capó. Spoiler: hay gato encerrado.
Ha-Joon Chang: De Corea a Argentina: la política industrial como clave del desarrollo económico
Todos los libros envejecen, pero algunos lo hacen mejor que otros. A Patear la escalera, de Ha-Joon Chang (Ediciones Granica), publicado originalmente en 2002, los años le han sentado bien. Su tesis central es tan simple como incómoda: los países que hoy son desarrollados no se hicieron ricos aplicando las políticas ni adoptando las instituciones que actualmente recomiendan a los países que no lo son.
Milei diserta sobre inflación y desempleo, Caputo lidia con la actividad y los precios
La educación te da mucho más que un conjunto de saberes. Te forma como individuo, te relaciona con pares, abre puertas y ayuda a progresar. Todo esto es vox populi. Pero no es lo único. Además, te permite indicarle a tus posibles empleadores qué tan bueno sos para esforzarte en un potencial laburo. En economía esto se llama signaling: el título actúa como señal que le permite a tus jefes elegir entre los muchos que, como vos, aspiran a un puesto. Ponete en los pies de un gerente de recursos humanos.
Víctimas del modelo: la construcción y la industria rebotan, pero no se recuperan
La industria es y será un sector fundamental. Porque aunque a medida que las sociedades se hacen más ricas consumen más servicios, bienes siempre vamos a querer comprar. En la actividad industrial se aloja el grueso de las ganancias de productividad, asociadas a mejoras de procesos, economías de escala, aprendizaje de los trabajadores, etc. Todo esto viene de la mano de la inversión.
Superávit comercial récord y dólar bajo, ¿cómo se explica?
El desempeño comercial de nuestro país se explica por tres cosas. Lo primero son los factores estructurales como el grado de apertura de la economía, los costos de logística o la estructura impositiva. Pero también cuántas reservas de petróleo tenemos, que hacen al costo de los productos que le podemos ofrecer al mundo y, por ende, de los que queremos comprar fuera del país. Lo segundo es el nivel de actividad.
Dólar controlado, inflación en alza, y guita en baja: ¿por qué rinde menos?
La inflación viene en aumento y no para de subir desde mayo del año pasado, cuando tocó el 1,5% mensual. Diez meses después, los precios ya están creciendo al 3,4% mensual, acumulando un aumento del 32,6% durante los últimos doce meses y 9,4% en los primeros tres meses del año. El 3,4% de marzo se explica en buena medida por un fuerte aumento en el rubro regulados (que subieron un 5,1%), lo que es esperable dados los ajustes de tarifas de servicios públicos, transporte y naftas que tuvieron lugar.
El Central compra, pero no acumula
Hay un famoso chiste que dice que un banquero es una persona que te presta un paraguas cuando hay sol y te lo saca cuando llueve. Por eso, es importante tener tu propia protección contra la lluvia. Por su naturaleza, los mercados quieren prestarle a las personas que pueden devolver y a los países más estables. Con los líderes mundiales en un cumpleañitos y expuestos a todo tipo de shocks internacionales, cada nación tiene que arreglárselas sola para cubrirse.
La razón de que haya mora, un homebanking que no tiene saldo
Cómo te contábamos hace un mes en Cenital, el Banco Central difundió que la mora del sistema bancario está creciendo y llegó al 6,4% en enero. ¿Es mucho o poco? Para que te hagas una idea, es un nivel que está muy lejos de escenarios como el de la crisis del 2001-2002, cuando la mora trepó por encima del 20% de la cartera (fondo de olla absoluto), pero es muy parecido al que hubo durante los últimos meses del gobierno de Mauricio Macri y la aparición del COVID-19.
¿Qué se esconde detrás del boom de autos usados?
Durante la presidencia de Javier Milei se rompió el récord histórico anual de venta de vehículos usados, según la Cámara del Comercio Automotor. En 2025 se comercializaron casi 1,89 millones de autos usados, el mayor registro histórico, superando el récord previo de 2013 (algo así como 1,85 millones).
El Gobierno arma un puente de dólares con ONs hasta la liquidación del campo
La novedad más grande en materia de política macroeconómica desde que el oficialismo se impuso en las elecciones de medio término fue la flexibilización del esquema cambiario. El Gobierno anunció que los límites de las bandas entre los que se puede mover el dólar (en teoría) se iban a ajustar por la inflación pasada (más concretamente, la de dos meses atrás). La decisión fue clara: acumular reservas y olvidarse de usar el valor del dólar como un ancla contra la inflación.
Por qué el futuro de la desinflación es complejo
Desde sus inicios, . La estrategia con la que debutó, consistente en combinar ajuste cambiario y fiscal, dio resultados relativamente buenos en los primeros meses y alejó los peores fantasmas: la inflación no se espiralizó y el BCRA pudo recomponer algo su stock de reservas internacionales. El ajuste se tradujo en una aceleración transitoria de la inflación que llevó el aumento del IPC al 20-25% mensual a comienzos de 2024.
Abrir o cerrar la economía: ¿y si dejamos la puerta entornada?
No es sorpresa que el Gobierno quiera avanzar con la apertura de la economía, porque el libre comercio es parte del ABC del liberalismo. La Argentina es una economía muy cerrada y estoy seguro de que hay varios ejemplos de cosas que deberíamos importar y exportar más libremente. A veces sí, pero no siempre vale la pena reemplazar importados por producción local y pagar caro. El tema igual genera rispidez, porque como casi todo en economía, hay ganadores y perdedores.
Finanzas, agro y minería suben por ascensor; el resto, por escalera
Como te decía hace dos semanas, hay algo que me preocupa en la macroeconomía argentina. Paradójicamente, no es la inflación ni el tipo de cambio ni las reservas internacionales. Es el empleo. En realidad, todo eso sí me preocupa, pero más me inquieta el futuro del mundo del trabajo, porque están creciendo sectores que no generan mucho laburo y están cayendo los que sí. En todos los gobiernos hay un par de datos a seguir que son el quid de la cuestión.
Cómo doman las (dos) anclas (el tipo de cambio y tus ingresos)
Hace dos semanas te contaba sobre el desafío que es bajar la inflación desde el 20-30% anual. Te comentaba que era un proceso complejo, con marchas y contramarchas, y en donde pueden aparecer costos a repartir. Te propongo retomar esa discusión. Para empezar, mirá el último dato del INDEC: No sé vos, pero yo veo que desde mayo la inflación viene escalando lentamente.
El desafío postelectoral de bajar la inflación: remar en de dulce de leche
Tras arrasar en las elecciones, el horizonte parece despejado para el Gobierno. Ahora sí, seguro la economía vuela y la inflación va a bajar al 2-3% anual, ¿o no? Ojalá, pero es difícil, y no por culpa de Javier Milei sino porque tenemos una tasa de inflación que, paradójicamente, es más difícil de bajar que el 200% anual con el que se despidió el Frente de Todos en el 2023. Para pensar qué desafíos aparecen y qué puede pasar de acá en adelante debemos pensar los motivos por los que pasa esto.
Te aviso y te anuncio que hoy renuncio (a tu reforma laboral)
No es la primera vez, ni va a ser la última, que este Gobierno anuncie que va por una reforma laboral. Durante la gestión Javier Milei se habló de esto en varias ocasiones (ver acá o acá). Como casi todo lo que se hace en economía, no le afecta a todo el mundo igual. En este tema concreto hay dos bailando el tango: empresas y trabajadores. Pero hay bailarines de todo tipo y color. La economía argentina es lo que se denomina una “economía dual”, con un sector formal y otro informal.
Combatiendo el costo del capital: por qué el riesgo país es más importante de lo que creés
Si hay algo que los mercados financieros hacen bien es aprovechar al máximo las oportunidades de obtener plata fácil. Cuando dos productos financieros ofrecen rendimientos diferentes y tienen características parecidas, lo más probable es que alguien tome el financiamiento más barato y preste, utilizando el que es más caro para hacer una diferencia. Esto se llama “arbitraje” y hace que cosas similares tengan el mismo precio, en este caso, la misma tasa de interés.
Bessent o Perón: dólar, elecciones y riesgo país
Hoy, el sector público no tiene la capacidad de refinanciar los vencimientos de capital de su deuda con acreedores privados. El indicador en donde mejor se refleja esto es en el riesgo país, que es una medida de cuánta sobretasa hay que pagar para emitir nueva deuda.
Dólar imparable: la nueva crisis cambiaria de una Argentina en loop | Cenital
Déjà vu. Esto ya lo vivimos, muchas veces. Con José Alfredo Martínez de Hoz, con la convertibilidad, con Cristina Kirchner, Mauricio Macri, Alberto Fernández y ahora con Javier Milei. Pero esta vez es también una farsa, pues esta tragedia ya había sucedido antes con Luis Caputo de protagonista. Esto sería una anécdota simpática si las consecuencias para nuestra moneda nacional y para los argentinos no fueran tan lamentables. Estabilizar nuestra economía no es nada fácil.
Después de la paliza electoral suben el dólar y las tasas, ¿y en octubre?
Parece obvio a esta altura que el Gobierno, como todos sus predecesores, tiene un objetivo de política económica predominante de cara a las elecciones: contener el dólar. Hasta el domingo no tenía la menor duda de que las autoridades harían todo lo posible para lograrlo: a confesión de partes, relevo de pruebas.
Si la devaluación no se va, la inflación vuelve - Por Emiliano Libman
Salió el dato de inflación asociado a julio: 1,9%. En lo que va del 2025, los precios acumulan un aumento del 17,3% y si miramos lo ocurrido entre agosto del 2024 y julio del 2025, la suba fue del 36,6%. Acá te muestro el cuadro resumen publicado por el INDEC: La interpretación de la mayor parte de los analistas –me incluyo– es que a grosso modo la inflación “viene bajando”. Pero lo cierto es que el número de julio admite diversas interpretaciones porque la inflación es un bicho complicado.
Si la devaluación no se va, la inflación vuelve
Salió el dato de inflación asociado a julio: 1,9%. En lo que va del 2025, los precios acumulan un aumento del 17,3% y si miramos lo ocurrido entre agosto del 2024 y julio del 2025, la suba fue del 36,6%. Acá te muestro el cuadro resumen publicado por el INDEC: La interpretación de la mayor parte de los analistas –me incluyo– es que a grosso modo la inflación “viene bajando”. Pero lo cierto es que el número de julio admite diversas interpretaciones porque la inflación es un bicho complicado.
Esta noche los banqueros levanten las tasas
Sigue la saga del desarme de las LEFIs: el dólar da algo de respiro y el Gobierno salió a denunciar una conspiración para voltearlo. Además de protestar, parece que están decididos a quemar todos los libretos e intervenir para calmar las aguas, con claros fines electorales. Una forma práctica que tiene el Banco Central de estabilizar las tasas de interés es comprando y vendiendo títulos, por ejemplo haciendo lo que se conoce como “pases”.
En el reino del revés, sobran pesos y no llegás a fin de mes Original
Las LEFIs son instrumentos que se usan para absorber pesos del mercado y controlar la cantidad de dinero en circulación. Al eliminarlas sin establecer claramente cómo se iba a regular el mercado monetario, pasó lo esperable: las tasas de interés de corto plazo se desplomaron ante el exceso de pesos y toda vez que esto ocurre, como es más barato conseguir liquidez los rendimientos financieros en moneda nacional se reducen.
No conformes con la dolarización “endógena”, el Gobierno avanza con la dolarización “bíblica” Original
En un intento por congeniar con los sectores cercanos al mundo de la fe, Javier Milei participó de un acto con sectores evangélicos en el cual el pastor Jorge Ledesma narró que Dios lo bendijo y le convirtió 100.000 pesos que tenía guardados en 94.000 dólares.
El dólar futuro llegó hace rato: 1500 palos, ya lo ves
En Volver al Futuro 2, Biff Tannen roba el Delorean y viaja al pasado para entregarle a su propio yo más joven un calendario con los resultados deportivos de las próximas décadas y así hacerse millonario. La verdad es que el cine de ficción no tiene nada de original. En economía existen mecanismos que permiten, si bien no saber, al menos establecer el resultado de un partido antes de que se juegue. ¿Te imaginás saber de antemano cuánto vas a pagar por comprar dólares? ¿Estás listo?
El dólar futuro llegó hace rato: 1500 palos, ya lo ves
En Volver al Futuro 2, Biff Tannen roba el Delorean y viaja al pasado para entregarle a su propio yo más joven un calendario con los resultados deportivos de las próximas décadas y así hacerse millonario. La verdad es que el cine de ficción no tiene nada de original. En economía existen mecanismos que permiten, si bien no saber, al menos establecer el resultado de un partido antes de que se juegue. ¿Te imaginás saber de antemano cuánto vas a pagar por comprar dólares? ¿Estás listo?
De la tasa a la cantidad de dinero: el BCRA cambia de estrategia para fortalecer reservas
El mercado de cambios sigue bastante tranquilo. La iniciativa, por ahora, la tiene el Banco Central, que hace unas semanas lanzó una serie de medidas que reconfiguran –nuevamente– el esquema monetario y cambiario.
De la tasa a la cantidad de dinero: el BCRA cambia de estrategia para fortalecer reservas
El mercado de cambios sigue bastante tranquilo. La iniciativa, por ahora, la tiene el Banco Central, que hace unas semanas lanzó una serie de medidas que reconfiguran –nuevamente– el esquema monetario y cambiario.
Todos a los Bontes: ¿a qué costo es la “vuelta al mercado”? - Por Emiliano Libman
Una de las noticias del panorama económico de estos días es la emisión de un bono en pesos que se suscribe con dólares, denominado Bonte. La movida fue anunciada con bombos y platillos como la tan necesitada “vuelta a los mercados”. Así lo puso el ministro de Economía, Luis “Toto” Caputo” en su cuenta de X. La licitación obtuvo los 1000 millones de dólares que se buscaban, pero los bonos rinden 31,7% anual, un número elevado (como ilustraremos más adelante).
Todos a los Bontes: ¿a qué costo es la “vuelta al mercado”?
Una de las noticias del panorama económico de estos días es la emisión de un bono en pesos que se suscribe con dólares, denominado Bonte. La movida fue anunciada con bombos y platillos como la tan necesitada “vuelta a los mercados”. Así lo puso el ministro de Economía, Luis “Toto” Caputo” en su cuenta de X. IMPORTANTE! Argentina vuelve a ganar acceso a los mercados internacionales, para refinanciar Capital de deuda en moneda local.
Todos a los Bontes: ¿a qué costo es la “vuelta al mercado”?
Una de las noticias del panorama económico de estos días es la emisión de un bono en pesos que se suscribe con dólares, denominado Bonte. La movida fue anunciada con bombos y platillos como la tan necesitada “vuelta a los mercados”. Así lo puso el ministro de Economía, Luis “Toto” Caputo” en su cuenta de X. IMPORTANTE! Argentina vuelve a ganar acceso a los mercados internacionales, para refinanciar Capital de deuda en moneda local.
La apuesta a la energía y los minerales podría no ser tan apuesta - Por Emiliano Libman
El hallazgo de metales preciosos en San Juan, el desempeño de Vaca Muerta, el litio y la producción de minerales en general son hechos que podrían generar cambios profundos en la economía argentina. Gracias a estos sectores, la oferta de divisas vía exportaciones podría ser muy significativa.
La apuesta a la energía y los minerales podría no ser tan apuesta
El hallazgo de metales preciosos en San Juan, el desempeño de Vaca Muerta, el litio y la producción de minerales en general son hechos que podrían generar cambios profundos en la economía argentina. Gracias a estos sectores, la oferta de divisas vía exportaciones podría ser muy significativa.
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